《國際金融研究》，2020年第11期
摘要：本文基于原油的商品和金融雙重屬性，系統剖析“石油 - 美元”動態關聯 的理論機制，并采用 DCC-GARCH 和門限回歸方法實證檢驗“石油 - 美元”動態關聯的 時變特征及影響因素。結果表明：第一，“石油 - 美元”聯動關系具有明顯的時變特征， 2000 年以前相關系數在 0 值上下波動，2000 年以后則長期顯著為負。第二，原油金融屬 性增強、美元資產價格上漲和全球金融市場風險厭惡水平上升會產生“石油 - 美元”負向 聯動關系。第三，2000 年以后原油金融屬性大幅增強，既凸顯了美元基于價值貯藏作用對 油價的直接負向影響，又進一步增強了石油、美元之間基于美元資產價格和金融市場風險 厭惡水平變動的間接負向聯動機制，成為導致“石油 - 美元”長期顯著為負的主要原因。 本文的研究對深入理解國際原油價格波動機理，以及科學研判油價走勢并制定有效的能源 風險管理策略具有重要啟示。